复盘2013年-2018年主导利率走势的决定因素「大师课入门串讲·历史经纬03讲」

大师课串讲3.3: 复盘2013年-2018年主导利率走势的决定因素

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以下为本视频文字实录：

经济增长主导利率有一个重要假设

为什么盯着GDP的名义增速，也就是经济增长，又错了？我们回到最开始的问题，利率是什么？利率就是资金价格。资金价格由什么决定？资金价格由资金的供给和需求决定。大家认为经济增长影响利率，本质上有一个重要的假设，那就是经济增长和资金需求应该是一致的，或者是同步的。大家觉得经济增长不好，资金需求就应该不好。所以在经济增速低的时候，大家自然觉得资金需求应该是下降的。

但是发生了什么事情呢？我们来看下面这张图，图中的黄色线代表中央银行统计的主要企业的贷款需求。怎么反映需求其实比较难把握。有人可能会说看一下贷款不就可以了吗？贷款增速高，资金需求就高。这也有道理。可是贷款增速高有时候可能是银行主动供给的结果。所以我们不一定能够真正把需求准确地描述出来。

中央银行调查的企业的贷款需求，由于具有季节性，所以我们用同比来反映。大家会看到，在过去，贷款需求和经济增长基本是同步的，但是在2013年之后，大家会发现经济增长的波动性显著地下降，但是资金需求的波动性依然十分巨大，而且在经济增速往下走或者处于低位的时候，资金需求依然十分强烈。

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